鋼鐵行業(yè)：鋼鐵行業(yè)不破不立，鋼管子板塊獨秀

[ 關(guān)鍵詞：鋼鐵 鋼管 　發(fā)表日期：2022-09-05 20:17:58 ]

　　2012年上半年，鋼鐵上市公司業(yè)績情況低于市場預期、基本我們符合預期，整體盈利同比大幅下滑、環(huán)比略有改善，受鐵礦石、鋼價上半年大幅下跌影響，營業(yè)收入和成本情況也多下跌。從華泰鋼鐵股票池的48家重點公司來看，上半年凈利潤合計42.3億元，同比大幅下降286%，環(huán)比回升57%;營業(yè)收入合計6979.7億元，同比下滑7.04%、環(huán)比下滑5.6%;營業(yè)成本7020.71億元，同比下滑3.66%、環(huán)比下滑5.11%;營業(yè)收入降幅普遍大于成本降幅，整體經(jīng)營情況仍在惡化。

　　普碳鋼公司業(yè)績下滑尤為顯著，鋼管子板塊業(yè)績較好。上半年華菱、首鋼、鞍鋼、山鋼等普碳鋼廠虧損額度較大，對行業(yè)整體業(yè)績下滑影響更深;剔除攀鋼釩鈦（000629）、ST大成業(yè)績出于資產(chǎn)臵換重組的因素，經(jīng)營業(yè)績同比提升的主要為:久立、金洲、常寶、鋼研高納（300034）等6家，占比約13%，且鋼管公司占到了半數(shù);業(yè)績環(huán)比上升且不虧損的主要為:方大炭素（600516）、新興、久立、金洲、仁成鋼管等10家，占比約21%。

　　鋼管行業(yè)盈利支撐較強，后期看點仍多。我們判斷鋼管公司好的表現(xiàn)主要基于:1、鋼管中高端產(chǎn)品需求前景廣闊，將主要集中于油氣、電力、核電和煤化工等領(lǐng)域，目前尚存供需缺口。2、中高端鋼管產(chǎn)品存在較高的準入壁壘，加上獨特的鋼管行業(yè)經(jīng)營模式，有利于保證鋼管公司保持盈利水平。后期還將迎來天然氣十二五規(guī)劃、頁巖氣規(guī)劃等政策利好，預計其上市公司盈利平均增速在20%以上。

　　鋼鐵企業(yè)資金鏈趨緊，融資需求銳增，現(xiàn)金流情況需警惕。我們梳理了一下今年以來各大主要鋼廠的融資項目和資產(chǎn)負債情況，涉及發(fā)債、增發(fā)、重組的總資金約1500億左右，規(guī)模、數(shù)量及密集情況前所未有;而且目前已有將近30%的上市鋼廠資產(chǎn)負債率已超過70%以上，不僅鋼廠現(xiàn)金流吃緊，作為鋼鐵行業(yè)蓄水池的制造商的資金鏈情況也非常嚴峻，4月份以來媒體曝光的資金鏈斷裂跑路現(xiàn)象層出不窮，銀行對鋼鐵行業(yè)限貸及排查力度也是空前，上述問題今年我們在業(yè)內(nèi)是較早給予關(guān)注并在多份重點報告中所強調(diào)的，若后續(xù)經(jīng)濟仍難見改觀，我們認為年底鋼鐵業(yè)現(xiàn)金流情況可能加劇惡化，不排除出現(xiàn)信貸違約、虧損加劇或其它突發(fā)性事件。

　　維持對行業(yè)“中性”評級，鋼鐵行業(yè)四季度不破不立。當前鋼鐵行業(yè)仍然未出現(xiàn)有效的明顯催化因素，下半年鋼價下行趨勢未改，屆時若嚴重超跌(如重演鋼價跌破3000元/噸的極端情況)，可從反向操作的角度加強對行業(yè)的配臵。在行業(yè)超跌機會來臨前，我們?nèi)詮娬{(diào)從政策、技術(shù)、盈利等角度挖掘公司投資價值，方大炭素、常寶、玉龍、金洲、久立等繼續(xù)是我們年內(nèi)重點關(guān)注的投資標的;從估值角度仁成鋼管、大冶占優(yōu)，可作防守性配臵。