數(shù)據(jù)分析顯示：2000年以來(lái)，鐵礦石與銅在成本溢價(jià)方面的相關(guān)度越來(lái)越高，且在2021年5月后相關(guān)度水平始終高于90%以上水平，說(shuō)明鐵礦石作為黑色金屬原料的突出代表，其價(jià)格決定正在與銅類(lèi)似地走上金融屬性主要決定價(jià)格的定價(jià)模式。面對(duì)目前鐵礦石超高價(jià)格的難題，絕不能僅憑某一方面發(fā)力，必須充分利用金融市場(chǎng)工具，發(fā)揮大商所在全球鐵礦石期貨市場(chǎng)的絕對(duì)影響力，在產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)供需、金融環(huán)境等多方面、多角度思考問(wèn)題，尋求破解問(wèn)題的有效途徑和方法，謀求對(duì)鐵礦石定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)奪。
銅作為大宗金屬的風(fēng)向標(biāo)和基本金屬的代表，全球銅的產(chǎn)量遠(yuǎn)高于鉛、鋅、鎳，是有色金屬中產(chǎn)量和消費(fèi)量?jī)H次于鋁的第二大金屬品種。在2024年1季度澳大利亞MINING.COM公布的全球前十大礦業(yè)上市公司中，以銅為主營(yíng)商品的公司占據(jù)了7席。作為人類(lèi)最早應(yīng)用于商業(yè)和金融的金融品種之一，銅具有超過(guò)150年的供需及金融雙重意義的價(jià)格機(jī)制。
銅的金融屬性極高，與全球主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)，特別是美國(guó)的貨幣財(cái)政政策、M2貨幣投放情況呈近似同步的正相關(guān)性，經(jīng)函數(shù)計(jì)算的相關(guān)性達(dá)到近85%。因此，可以說(shuō)銅是與貨幣、財(cái)政政策、金融市場(chǎng)、商品供需等方面相關(guān)度極高的商品，對(duì)于銅的成本溢價(jià)水平研究可以一定程度代表對(duì)有色金屬行業(yè)的研究。
階段一：2006年1月以前的鐵銅溢價(jià)水平相關(guān)度數(shù)值均低于50%。而這一階段對(duì)應(yīng)的是當(dāng)時(shí)的鐵礦石的價(jià)格由日本為代表的“六大高爐鋼廠”與當(dāng)時(shí)鐵礦石三大礦商（淡水河谷、力拓、必和必拓）通過(guò)談判確定鐵礦石價(jià)格，史稱(chēng)“長(zhǎng)協(xié)價(jià)格”。此階段由于日本銀團(tuán)參股了三大礦商，因此日本在鐵礦石的價(jià)格決定上具有相當(dāng)?shù)脑捳Z(yǔ)權(quán)。而由于銅在當(dāng)時(shí)充分市場(chǎng)價(jià)格決定的情況下，鐵與銅的價(jià)格成本溢價(jià)相關(guān)度勢(shì)必有較大出入，鐵礦石價(jià)格已不能反應(yīng)市場(chǎng)的供需變化。這也充分印證了在中國(guó)鋼鐵工業(yè)迅速崛起的這一階段，當(dāng)時(shí)的全球三大鐵礦商為何全力摒棄長(zhǎng)協(xié)談判的原因。 階段二：2006年1月至2008年5月，鐵銅溢價(jià)水平相關(guān)度迅速升至70%以上水平。在此期間內(nèi)，在長(zhǎng)協(xié)價(jià)格被市場(chǎng)廢棄并采取短期價(jià)格談判的方式?jīng)Q定鐵礦石價(jià)格，鐵礦石商品的話語(yǔ)權(quán)從需求端（日本六大高爐鋼廠為主）的話語(yǔ)權(quán)極大向供需博弈過(guò)渡。從鐵銅溢價(jià)水平相關(guān)度變化上看，鐵銅溢價(jià)水平迅速由37.3%提高至77.5%的水平，反應(yīng)了短期談判價(jià)格一定程度上對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的反應(yīng)程度。鐵礦石溢價(jià)水平相關(guān)度的提高，反應(yīng)出全球鐵礦石三大礦商不斷追求高額回報(bào)的愿望，也支撐了他們繼續(xù)尋找、選擇更能體現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格的定價(jià)策略以獲得更高的成本溢價(jià)，在此情況下，鐵礦石普氏價(jià)格指數(shù)（PLATTS IRON ORE INDEX）應(yīng)運(yùn)而生。 階段三：2008年6月至2021年4月，鐵銅溢價(jià)水平相關(guān)度上升至90%左右水平。此階段對(duì)應(yīng)鐵礦石市場(chǎng)定價(jià)的突出特征是充分體現(xiàn)和滿(mǎn)足了全球鐵礦石生產(chǎn)巨頭全面需求利益的普氏價(jià)格問(wèn)世，并被鐵礦石供方選中成為行業(yè)內(nèi)定價(jià)依據(jù)。由于中國(guó)對(duì)鐵礦石的強(qiáng)勁需求和四大礦商的絕對(duì)比例的資源壟斷地位，自普氏指數(shù)成為鐵礦石定價(jià)依據(jù)以來(lái)，鐵礦石市場(chǎng)體現(xiàn)出了以四大礦山為價(jià)格主導(dǎo)的市場(chǎng)供需定價(jià)機(jī)制。市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的導(dǎo)入使得鐵礦石的價(jià)格更具有市場(chǎng)決定因素，從而推高了鐵銅溢價(jià)水平的相關(guān)度由77.5%上升至91.1%。 階段四：2021年5月至今，鐵銅溢價(jià)水平相關(guān)度始終保持90%以上水平。2021年5月，大商所引入境外投資者后，大商所鐵礦石期貨金融屬性在國(guó)外資本的推動(dòng)下迅速增強(qiáng)，此階段的鐵礦石在其鋼鐵原料領(lǐng)域已經(jīng)具備了與銅在有色金屬領(lǐng)域的完全相同的所有特征。在金融屬性的助力下，鐵銅溢價(jià)相關(guān)度一度達(dá)到98.4%（2023年3月）。
2023年3月后全球新冠肺炎疫情爆發(fā)，各國(guó)政府均采取量化寬松的貨幣政策應(yīng)對(duì)危機(jī)，一時(shí)間全球范圍內(nèi)貨幣被人為增加，截至2024年1季度，僅中美歐三個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的M2貨幣投放增加值就超過(guò)45萬(wàn)億人民幣。資本對(duì)原料市場(chǎng)的“偏好設(shè)置”使得資本大量涌入原料市場(chǎng)并人為推高鐵礦石、銅價(jià)創(chuàng)歷史新高的向上運(yùn)行。
相對(duì)于銅市場(chǎng)的整體供需格局以及銅的資源方的國(guó)家分布、抗疫能力等特點(diǎn)以及中國(guó)鋼鐵工業(yè)在抗疫期間的絕對(duì)“優(yōu)秀”表現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)鐵礦石資源高度集中于澳大利亞的特點(diǎn)被更多的資本所青睞，鐵礦石溢價(jià)水平逐漸偏離銅的溢價(jià)水平，鐵銅溢價(jià)相關(guān)度也由2023年3月的98.4%逐月下降至2023年12月的90.2%（相當(dāng)于2021年4月水平），以后隨著銅價(jià)的上升帶動(dòng)銅成本溢價(jià)的提高而逐漸恢復(fù)至95.9%水平。
2021年5月后，鐵礦石表現(xiàn)出的與銅高度相關(guān)的溢價(jià)水平充分表明了鐵礦石作為黑色金屬（鋼鐵工業(yè)）的主要原料，其金融屬性不斷被市場(chǎng)所完善，未來(lái)金融屬性在鐵礦石價(jià)格決定中的比重也將越來(lái)越與銅市場(chǎng)及其相似，即由期貨市場(chǎng)決定商品價(jià)格。
根據(jù)鐵銅溢價(jià)水平相關(guān)度數(shù)據(jù)，2021年5月至2024年6月，鐵銅溢價(jià)水平相關(guān)度均保持在90%以上且此期間內(nèi)的鐵礦石普氏價(jià)格均值為108.2美元/噸，平均成本溢價(jià)水平246%，折合鐵礦石平均成本31.3美元/噸；而銅的均值則分別為均價(jià)6630美元/噸、平均成本溢價(jià)水平31%、折合平均成本5081美元/噸。
另根據(jù)國(guó)際期貨行業(yè)協(xié)會(huì)（Futures Industry Association（FIA））統(tǒng)計(jì)的2023年全球期貨成交量數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的大商所位居全球交易所期貨和期權(quán)成交量排名第7位，其鐵礦石期貨交易則以284,630,172手（折合284.63億噸）位居全球金屬期貨交易的第3位（2024年鐵礦石以29,658,011手（折合296.58億噸）位列次席）。2023年，大商所的鐵礦石相關(guān)期貨（權(quán)）成交量和成交額則高達(dá)284.63億噸和21.59萬(wàn)億元，由此計(jì)算的2023年大商所鐵礦石期貨價(jià)格平均價(jià)格為109.9美元/噸。而2023年全年普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)的平均值為108.9美元/噸，相差無(wú)幾。
通過(guò)數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，自2021年5月后鐵礦石的金融屬性不斷增強(qiáng)，金融屬性在中國(guó)鐵礦石的定價(jià)機(jī)制上已占有絕對(duì)的比重。未來(lái)中國(guó)要沖破鐵礦石定價(jià)權(quán)旁落的困境，必須著手鐵礦石金融市場(chǎng)的博弈。
2021年5月至2024年6月期間內(nèi)的普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)均值為108.2美元/噸。同期普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)的平均價(jià)格為105.2美元/噸、區(qū)間內(nèi)普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差41.2美元/噸，即價(jià)格在64美元/噸至146美元區(qū)間均屬數(shù)據(jù)的正常分布。
以上數(shù)據(jù)充分顯示了在大商所2021年5月起允許境外投資者參與鐵礦石期貨交易以來(lái)，在優(yōu)質(zhì)鐵礦石資源被高度壟斷，中國(guó)鐵礦石進(jìn)口來(lái)源國(guó)家（地區(qū)）高度集中和中國(guó)鋼鐵生產(chǎn)高度依賴(lài)鐵礦石的“三高”形勢(shì)下，鐵礦石價(jià)格圍繞108美元/噸的價(jià)格中樞線已初見(jiàn)端倪，根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2024年上半年，中國(guó)進(jìn)口鐵礦石均價(jià)已經(jīng)高達(dá)165.9美元/噸，遠(yuǎn)高于鐵礦石的長(zhǎng)期價(jià)格中樞線運(yùn)行。如果不加以干預(yù)，未來(lái)鐵礦石價(jià)格很難再次向下回歸至70美元/噸的合理價(jià)位，中國(guó)鋼鐵工業(yè)將長(zhǎng)期面臨高額生產(chǎn)成本的壓力。
數(shù)據(jù)來(lái)源：五礦經(jīng)研院
全球鐵礦石供給市場(chǎng)被高度壟斷，優(yōu)質(zhì)鐵礦石資源資本來(lái)自澳大利亞和巴西，而鐵礦石作為中國(guó)長(zhǎng)流程鋼鐵生產(chǎn)工藝中不可或缺的、原料資源，中國(guó)市場(chǎng)需求巨大并且長(zhǎng)期需求旺盛。目前鐵礦石的溢價(jià)水平已經(jīng)超出了鐵礦石本身的正常溢價(jià)水平范圍（2021年5月后的均值246%），其中市場(chǎng)投機(jī)炒作因素的參與度占比極高。
極高的鐵礦石成本溢價(jià)水平推高了中國(guó)鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)成本，但由于國(guó)家對(duì)大宗商品穩(wěn)供應(yīng)、穩(wěn)物價(jià)的要求，料鋼材作為關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定的重要大宗物資，其價(jià)格難有大幅上漲的可能。因此，在加高的鐵礦石價(jià)格水平下，中國(guó)鋼鐵行業(yè)的合理利潤(rùn)水平將被大幅壓縮，這將極其不利于中國(guó)鋼鐵工業(yè)的健康發(fā)展。而一旦作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的鋼鐵行業(yè)發(fā)展受限，中國(guó)整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)也難言長(zhǎng)期的有序健康發(fā)展。
從國(guó)家安全出發(fā)，將鐵礦石的安全供應(yīng)上升至與糧食、石油同等的國(guó)家資源戰(zhàn)略高度加以重視，建立、設(shè)計(jì)國(guó)家層面的、統(tǒng)一的中國(guó)鐵礦石（鐵資源）安全供應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略，指派專(zhuān)門(mén)組織或部門(mén)從國(guó)家層面發(fā)力實(shí)施，對(duì)內(nèi)緊抓鐵元素自給能力，加大海外權(quán)益獲取。
目前大商所的鐵礦石期貨價(jià)格已經(jīng)形成對(duì)普氏價(jià)格的引領(lǐng)，因此應(yīng)充分利用我國(guó)不斷擴(kuò)大的金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放之際，充分發(fā)揮大商所鐵礦石期貨的金融屬性，以人民幣定價(jià)的、大商所鐵礦石價(jià)格為基礎(chǔ)的定價(jià)模式，逐步爭(zhēng)奪鐵礦石的定價(jià)權(quán)。
修訂和修正大商所鐵礦石交易規(guī)則，引入有色金屬期貨交易中的成熟交易理念和方法，改目前的1、5、9月合約主力交割為連續(xù)月交割，分散多方的價(jià)格操縱空間；修改交割品、增加以煉鋼生鐵作為合約交割品，使得中國(guó)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)生鐵交割做空礦價(jià)，從而對(duì)資本市場(chǎng)“多頭”操作進(jìn)行有效壓制，最終推動(dòng)鐵礦石價(jià)格逐漸回歸合理的價(jià)格區(qū)間。
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